【华创宏观·张瑜团队】外资机构如何评估疫情影响？——战疫系列三

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

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【战疫系列报告】

战疫系列一：经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望

战疫系列二：股市异常波动与降息的六点看法

主要观点

一、对中国经济的影响：Q1 GDP降低2个百分点，后续经济或明显反弹外资测算疫情对一季度经济增长的影响在2个百分点附近，疫情结束后经济反弹明显。对一季度经济影响的测算来看，摩根大通、野村、花旗的预期较为一致，均预计影响2个百分点左右。摩根士丹利预测较为乐观，预计影响在0.5-1个百分点（乐观假设下）。对全年经济影响的测算来看，多数机构认为疫情结束后经济将有明显反弹，可部分对冲一季度的下行：若疫情于Q1结束则全年经济增速下降至5.5%-5.8%，若延续至Q2则影响会更大，高盛预计全年经济增速将降至5%或更低。二、对海外经济的影响：亚洲经济体影响较大，欧美影响有限对海外影响的估算一般从旅游+进口与供应链两个角度进行测算。考虑到中国疫情影响出境游人数以及进口需求，高盛预计由此将影响美国Q1 GDP约0.4个百分点，摩根士丹利预计乐观情况下影响Q1全球增速0.15-0.3个百分点、悲观情况下Q2经济也将受到0.2-0.4个点的影响。而从供应链的角度来看，由于亚洲地区对中国出口的中间品依赖度高于欧美国家，因此亚洲国家受到的负面影响将更大，而部分国际零售、餐饮、酒店品牌（如耐克、雅诗兰黛、星巴克、万豪酒店、希尔顿酒店等）由于高度依赖中国市场，也将受到比较明显的冲击，这类公司的股价短期或受到一定冲击。三、对大类资产的影响：权益市场“黄金坑”，原油价格承压下跌普遍看好权益市场后续表现，但对大宗商品价格调低预期。外资机构普遍认为受到疫情影响，A股与亚洲市场短期会受到冲击，但这恰好带来了买入机会，对权益资产全年表现的预期不作调整，仍较为乐观。但高盛、花旗、富国证券均认为原油受此次疫情会有下跌压力，富国证券同时认为避险情绪的大幅提升会带来美债收益率的进一步下调。风险提示：疫情持续时间超预期

报告目录

报告正文

一

对中国经济的影响：Q1 GDP降低2个百分点，后续经济或明显反弹

外资测算疫情对一季度经济增长的影响在2个百分点附近，疫情结束后经济反弹明显。对一季度经济影响的测算来看，摩根大通、野村、花旗的预期较为一致，均预计影响2个百分点左右。摩根士丹利预测较为乐观，预计影响在0.5-1个百分点（乐观假设下）。对全年经济影响的测算来看，多数机构认为疫情结束后经济将有明显反弹，可部分对冲一季度的下行：若疫情于Q1结束则全年经济增速下降至5.5%-5.8%，若延续至Q2则影响会更大，高盛预计全年经济增速将降至5%或更低。

二

对海外经济的影响：亚洲经济体影响较大，欧美影响有限

对海外影响的估算一般从旅游+进口与供应链两个角度进行测算。考虑到中国疫情影响出境游人数以及进口需求，高盛预计由此将影响美国Q1 GDP约0.4个百分点，摩根士丹利预计乐观情况下影响Q1全球增速0.15-0.3个百分点、悲观情况下Q2经济也将受到0.2-0.4个点的影响。而从供应链的角度来看，由于亚洲地区对中国出口的中间品依赖度高于欧美国家，因此亚洲国家受到的负面影响将更大；而部分国际零售、餐饮、酒店品牌（如耐克、雅诗兰黛、星巴克、万豪酒店、希尔顿酒店等）由于高度依赖中国市场，也将受到比较明显的冲击，这类公司的股价短期或受到一定冲击。

三

对大类资产的影响：权益市场“黄金坑”，原油价格承压下跌

普遍看好权益市场后续表现，但对大宗商品价格调低预期。外资机构普遍认为受到疫情影响，A股与亚洲市场短期会受到冲击，但这恰好带来了买入机会，对权益资产全年表现的预期不作调整，仍较为乐观。但高盛、花旗、富国证券均认为原油受此次疫情会有下跌压力，富国证券同时认为避险情绪的大幅提升会带来美债收益率的进一步下调。

具体内容详见华创证券研究所2月4日发布的报告《【华创宏观】外资机构如何评估疫情影响？》。

华创宏观重点报告合集

 【数论经济系列】

【展望·2020】

【大类资产配置框架系列】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【中美贸易摩擦系列】

协议签署后的后续安排有哪些？贸易摩擦缓和十问十答

【汇率一本通系列】

【高频观察·每周经济观察】

【高频观察·中资美元债周报】

一级房地产发行开闸，二级高收益涨势延续--中资美元债周报20200112
中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105

【高频观察·全球央行双周志】

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降，利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾，资产荒预期浓厚--2019年1季度
“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解，四季度信贷向好--2019年4季度

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